Безопасная ставка изъятия: сколько может платить вам портфель

Откуда взялось правило 4 %

В 1994 году Уильям Бенген проверил историю США: сколько пенсионер может снять в первый год, а затем индексировать на инфляцию, чтобы деньги не кончились за 30 лет? Худшие годы начала, около 1966–1968, позволяли снимать примерно 4,15 % — отсюда знаменитое «правило 4 %». Добавив больше классов активов, Бенген позже повысил оценку примерно до 4,7 %.

Перспективное исследование Morningstar для тех, кто выходит на пенсию в 2026 году, дало фиксированную реальную ставку 3,9 % на 30 лет с вероятностью успеха 90 % и до 5,7 % для гибких методов.

Почему длинному горизонту нужно меньше

Тем, кто рано уходит на покой, предстоит 40–60 лет изъятий. Анализ данных США от Early Retirement Now показал, что на 60 лет ставка 4 % из портфеля только из акций выдерживала лишь в 72 % исторических случаев против 89 % на 30 лет, а для успеха примерно в 97 % случаев требовалось около 3,25 %. Если старт приходится на дорогой рынок с высоким циклически скорректированным P/E, доля неудач растёт ещё сильнее.

Исследование 38 развитых стран (Анаркулова, Седербург, О'Доэрти и Сиас) дало ставку с вероятностью разорения 5 % на уровне около 2,26 % для внутреннего портфеля 60/40 и примерно 2,7–3,0 % при международной диверсификации. История США оказалась одной из самых удачных.

Гибкость позволяет снимать больше

«Ограждения» Гайтона и Клингера стартуют выше, а потом корректируются: расходы сокращаются на 10 %, когда ставка изъятия поднимается на 20 % выше стартовой, и увеличиваются, когда рынок растёт. На данных США это позволяло начинать с 5,2–5,6 % при высокой доле акций. Плата за это — непостоянный доход.

Риск последовательности доходностей

Два пенсионера с одинаковой средней доходностью могут прийти к очень разным итогам, если один из них встретит обвал в первые годы. Как показывает Майкл Китсес, важнее всего реальная доходность первого десятилетия изъятий. Обычная защита — держать запас расходов на один-три года в деньгах или коротких облигациях вокруг даты перехода и на несколько лет до и после неё увеличивать долю облигаций.

Пример на цифрах

С 600 000 € ставка 3,25 % даёт около 19 500 € в год до налогов, 3,9 % — около 23 400 €, 2,75 % — около 16 500 €. Это арифметика, а не прогноз. Ваша ставка зависит от горизонта, других доходов вроде пенсии, гибкости расходов, комиссий и налогов.

• Честно оцените горизонт: ранний выход на покой может означать 40 лет и больше.
• Начинайте с меньшей ставки, если рынок дорог или расходы нельзя сократить.
• Заранее запишите свои «ограждения».
• Пересматривайте план раз в год, а не после каждого движения рынка.