Рост дивидендов или высокая доходность: какой доход надёжнее

Что показывает долгая история

Данные Ned Davis Research, опубликованные Hartford Funds, разделяют компании S&P 500 по дивидендной политике. С февраля 1973 по сентябрь 2025 года компании, повышавшие или начинавшие выплаты, приносили 10,27 % в год при волатильности 16,3 %; все плательщики — 9,25 %; компании с неизменным дивидендом — 6,87 %; не платящие — 4,26 %; а сократившие или отменившие дивиденд — −0,96 % в год при волатильности 24,9 %.

«Дивидендные аристократы» S&P 500 — компании индекса, повышающие дивиденд не меньше 25 лет подряд, — тоже обгоняли индекс в 1990–2016 годах при меньшей волатильности. Факторные исследования объясняют это в основном качеством: долгая история растущих дивидендов говорит о прибыльном и хорошо управляемом бизнесе, а сама по себе источником доходности не является.

Почему самая высокая доходность — тревожный знак

Доходность растёт, когда падает цена, поэтому очень высокая доходность часто означает, что инвесторы ждут сокращения дивиденда. В одном исследовании канадских акций десятая часть с самой высокой доходностью выплачивала в медиане 124 % прибыли против примерно 85 % у следующих групп — и группа с более низкой доходностью показала лучший результат. Долгосрочные данные о портфелях с максимальной доходностью в лучшем случае противоречивы.

Кроме того, фильтры по доходности концентрируют риск: в них набиваются коммунальные компании, энергетика, финансы и недвижимость, и «доходный» портфель незаметно превращается в ставку на несколько секторов и на процентные ставки.

Что проверять вместо доходности

Из этих пунктов складывается наша оценка надёжности дивиденда от 0 до 100 — и поэтому акция с покрытым и растущим дивидендом в 4 % часто оценивается выше бумаги с доходностью 9 %.

• Долю выплат от нормализованной прибыли и от свободного денежного потока: ниже примерно 70–80 % остаётся запас на плохие годы.
• Долг: чистый долг больше примерно четырёх EBITDA делает дивиденд хрупким.
• Историю: годы повышений и отсутствие сокращений в кризисы.
• Рост: дивиденд за пять лет растёт не быстрее прибыли.
• Подтверждение: суммы и даты совпадают более чем в одном источнике.

Как этим пользоваться

Для дохода ядро из компаний с растущими дивидендами и надёжностью от 60 баллов исторически было устойчивее портфеля, собранного по доходности. Бумагам с более высокой доходностью тоже можно найти место, но как более рискованной части. И помните: дивиденд — не дополнительная доходность, ведь цена акции снижается на сумму выплаты (см. гайд о полной доходности). Важны и налоги: в зависимости от страны дивиденды могут облагаться сильнее, чем прирост капитала.